Giữa lúc bình yên, Fed tạo ra cơn bão tiếp theo

Fed Betvisa- Sau khi vượt qua cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, Neel Kashkari lo lắng về rủi ro hệ thống. Nhưng bây giờ, với tư cách là một nhà hoạch định chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ, ông thậm chí còn lo lắng nhiều hơn về lạm phát.

Fed Betvisa – Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Minneapolis nói với Reuters vào tuần trước: “Tôi nghĩ rằng nếu tôi phải mắc sai lầm, tôi sẽ phạm sai lầm hơi quá khích trong việc giảm lạm phát”.

Bất ngờ trước tình trạng lạm phát kéo dài khi đối mặt với chu kỳ tăng lãi suất nhanh nhất kể từ những năm 1980, Kashkari và một số quan chức khác của Fed Betvisa đã tăng nhiệt trở lại trong những ngày gần đây, với triển vọng diều hâu về lãi suất.

Khi làm như vậy, họ cũng có thể vô tình tạo tiền đề cho cuộc khủng hoảng thị trường tiếp theo và sự can thiệp của Fed, ngược lại, cắt giảm chính sách thắt chặt chính sách của ngân hàng để chống lạm phát.

Vì vậy, nỗ lực của Fed nhằm hướng nền kinh tế đến cái gọi là “hạ cánh mềm” trong khi vẫn duy trì sự ổn định tài chính thay vào đó làm tăng khả năng nền kinh tế sẽ hạ cánh hoặc một con đường trượt dài hơn, hỗn loạn hơn để hạ cánh xuống đất.

Raghuram Rajan, cựu thống đốc ngân hàng trung ương Ấn Độ và giáo sư tài chính tại Chicago Booth, cho biết: “Họ đang ở trong một tình huống mà họ bị nguyền rủa nếu họ làm như vậy và bị nguyền rủa nếu họ không làm như vậy. “Nếu họ tăng lãi suất chính sách ngắn hạn, rõ ràng, tại một thời điểm nào đó, điều gì đó sẽ xảy ra nhiều hơn.”

Xác suất hạ cánh mềm? “Rất nhỏ,” Rajan nói.

Fed Betvisa từ chối bình luận.

Trong năm qua, lãi suất tăng nhanh sau hơn một thập kỷ tiền cực rẻ đã phơi bày những vụ cá cược rủi ro và mô hình kinh doanh tồi.

Căng thẳng đã bùng lên ở các bộ phận khác nhau của hệ thống tài chính toàn cầu, từ sự bùng nổ của bong bóng tiền điện tử một năm trước cho đến sự hỗn loạn trong lĩnh vực ngân hàng khu vực của Hoa Kỳ vào tháng Ba.

Mặc dù không rõ cơn bão tiếp theo sẽ tấn công thị trường ở đâu, nhưng có rất nhiều nguồn dễ bị tổn thương, từ bất động sản thương mại đến quỹ thị trường tiền tệ.

Các thị trường đã ổn định trở lại kể từ khi biến động tồi tệ nhất của ngành ngân hàng qua đi. Các dấu hiệu cho thấy nền kinh tế vẫn có khả năng phục hồi cũng khiến nhiều nhà đầu tư đặt cược rằng Fed Betvisa có thể giảm lạm phát mà không gây ra quá nhiều thiệt hại hoặc bất ổn kinh tế.

Đầu tháng này, Chủ tịch Jay Powell cho biết chính sách tiền tệ và các công cụ ổn định tài chính của Fed Betvisa đang “kết hợp tốt với nhau”, cho phép cơ quan này hỗ trợ các ngân hàng và theo đuổi mục tiêu ổn định giá cả.

Nhưng một số người trên thị trường tin rằng không chỉ lĩnh vực ngân hàng khu vực vẫn đang gặp căng thẳng, mà nhiều rủi ro khác đối với sự ổn định tài chính cũng vẫn còn.

Chính sách tiền tệ chặt chẽ hơn có thể khiến chúng bùng nổ hoặc làm trầm trọng thêm tác động của các cú sốc khác, chẳng hạn như các cuộc đàm phán về trần nợ. Những đợt bùng phát đó có thể buộc phải can thiệp nhiều hơn, bù đắp một phần cho chính sách chặt chẽ hơn.

Wendy Edelberg, giám đốc Dự án Hamilton tại Viện Brookings, cho biết: “Fed không muốn thực hiện chính sách tiền tệ thông qua các cuộc khủng hoảng tài chính. “Và vì vậy họ phải xâu kim nếu họ thấy hành động của mình tạo ra khủng hoảng. Sau đó, họ cần giảm thiểu điều đó.”

NHIỀU RỦI RO

Sau cuộc tháo chạy khỏi Ngân hàng Thung lũng Silicon (SVB) vào tháng 3, Fed Betvisa đã phải can thiệp với hàng chục tỷ đô la hỗ trợ khẩn cấp cho hệ thống ngân hàng. Một số lập luận rằng trên thực tế đã chống lại các động thái thắt chặt chính sách của họ.

James Tabacchi, giám đốc điều hành của công ty môi giới chứng khoán South Street Securities, cho biết: “Thị trường đang bối rối không biết Fed đang thắt chặt hay nới lỏng. Chúng tôi cố gắng làm theo những gì họ sẽ làm. Và ngay bây giờ, thị trường không biết Fed Betvisa sẽ làm theo.”

Những cú sốc hệ thống có thể đến từ cả những con đường đã biết và bất ngờ. Trong báo cáo ổn định tài chính gần đây nhất vào đầu tháng này, Fed Betvisa đã liệt kê một số lĩnh vực cần quan tâm, bao gồm bảo hiểm nhân thọ và một số loại trái phiếu và quỹ cho vay.

Kashkari của Fed Betvisa tại Minneapolis đã chỉ ra các thị trường tư nhân, nơi mặc dù nhiều chuyên gia cho rằng rủi ro sẽ được hạn chế, nhưng sự thiếu minh bạch có nghĩa là các quan chức không hiểu đầy đủ về mức độ đặt cược dựa trên nợ đã được thực hiện. Cũng không phải lúc nào cũng rõ ràng các tổ chức tài chính được kết nối với nhau như thế nào.

Kashkari nói: “Có rất nhiều điều phức tạp ngoài kia mà chúng ta không có tầm nhìn rõ ràng. “Thật không may, điều đó có thể không được tiết lộ cho đến khi có một vấn đề thực sự.”